SEC職員、自社株買いが暗号資産を証券化しないとの見解

米証券取引委員会（SEC）の企業金融部門は2026年9月25日、自社株買いがコモディティトークンを証券にするものではないこと、およびコモディティの流動性ステーキングトークンは証券ではないことを示す回答を公表した。Uniswap創業者のヘイデン・アダムス氏がXへの投稿でこの2つの回答を取り上げ、「some bangers from the SEC today」と評した。

この見解は、暗号資産への連邦証券法の適用に関する同部門のよくある質問（FAQ）に記載されている。職員は回答が職員の見解であり、「are not a rule, regulation or statement of the Securities and Exchange Commission」であると注記している。委員会は内容を承認も否認もしておらず、FAQには法的効力も効果もない。

ステーキングの受領トークンについて、職員は、投資契約の対象ではないデジタルコモディティの受領証は、保有者の原資産に対する所有権を証する実用的機能を果たすため、それ自体がデジタルツールであると述べた。ステーキング受領トークンは、プロトコルベースの流動性ステーキング提供者が発行する場合、デジタルコモディティに分類されることもある。トークンは「is intrinsically linked to and derives its value from the programmatic operation of a crypto system that is functional, as well as supply and demand dynamics」だからである。

FAQは受領証を、一定量の資産が預託機関または保管機関に預けられたことを証明し、預託者の所有権を証する証券と定義している。受領証は預けられた資産の権利、義務、利益を変えず、追加の金銭的インセンティブも提供しない。また、所有権や管理を発行者に移転しない。つまり発行者は、預けられた資産を移転、貸付、担保提供、再担保、その他の方法で使用できない。

この見解は、SECが2026年3月17日に公表した解釈的通達に続くものである。SECはこの通達が、連邦証券法が暗号資産および取引にどう適用されるかを明確にしたと述べた。通達はデジタルコモディティ、デジタル収集品、デジタルツール、ステーブルコイン、デジタル証券を含むトークン分類を提供し、非証券の暗号資産が投資契約の対象になり、また対象でなくなる仕組みについて扱った。米商品先物取引委員会（CFTC）もこの解釈に加わった。

アダムス氏は、2018年に開始し、Forbesによると累計取引量が1兆ドルを超えた分散型暗号資産取引所Uniswapを創業した。